近半收入绑定单一客户：2022年，泽景近50%收入来自某“合肥新能源车企”(业内推测为蔚来)。尽管2024年该客户占比降至23.2%，但前五大客户仍贡献超80%收入。一旦核心客户订单波动，业绩将直接崩塌。而蔚来的未来堪忧。

　　议价权缺失：车企对供应商压价已成行业常态。泽景坦言“面临主机厂持续降价压力”，若无法转嫁成本，毛利率可能进一步下滑。蔚来自身深陷价格战，泽景的“金主”能否持续输血存疑。

　　三年累计亏损超5亿：2022-2024年，泽景净利润分别为-2.56亿、-1.75亿、-1.38亿，亏损虽收窄但仍未盈利。同期毛利率仅22%-27%，远低于智能硬件行业平均水平。

　　现金流紧绷：2022-2023年经营活动现金净流出超2.6亿，2024年勉强转正仅2920万。高研发投入(年超1亿)叠加扩产压力，资金链岌岌可危。

　　W-HUD增长放缓：2024年主力产品W-HUD销量60万台，增速已从2020-2024年的37.5%降至未来预期的19%。传统技术红利见顶。

　　AR-HUD“押注”存疑：尽管AR-HUD被视为未来趋势，但2024年泽景销量仅5.37万台，市场份额13.7%。华为、华阳等巨头已抢占先机，技术迭代风险陡增。

　　资产负债率超200%：截至2024年底，负债净额达8.97亿，总负债16.7亿，远超同期营收。若IPO募资不及预期，偿债压力将引爆财务危机。

　　股东套现隐忧：顺为资本、吉利等机构持股超15%，星空体育注册上市后或加速退出。创始团队持股44.66%，控制权稳定性存疑。

　　2015年：张涛、张波兄弟创立泽景，星空体育注册瞄准车载HUD国产替代，获扬州国资天使投资。

　　2024年：HUD累计交付破150万台，但AR-HUD市占率仅第三，落后华为、华阳。