半岛电子海天精工深度报告:数控机床龙头品类拓张+海外拓张打开新成长空数控加工间
半岛电子半岛电子公司专注于中高端数控机床的研发、生产和销售,是国内数控机床龙头企业之一,主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心等。2022年营收约32亿元,同比增长约16%半岛电子,归母净利润约5.2亿元,同比增长约40%。2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约15%,35%。
机床行业空间大,增速稳:2021年全球机床消费额超5000亿元人民币,中国消费额约1500-2000亿元,2000-2021年中国消费额CAGR约10%。
民企崛起:产业结构调整升级过程中,民营机床企业较国企历史包袱小,在效率、决策、产权等方面具备一定优势,开始成为机床行业主力军。
中长期看,机床行业国产化、高端化、智能化大势所趋。近年来数控机床进口金额均值约200亿元人民币数控加工,2021年我国机床数控化率约36%,高端数控机床自给率不足10%,自主可控政策推进下,行业有望迎来发展良机。
短期看,机床行业有望受益于机床更替周期+制造业复苏更新需求:机床行业更替周期约7-10年,结合历史数据,预计拐点将至。
制造业复苏:2023年3月PMI51.9%,维持扩张态势;企业中长期贷款同比增速(滚动5个月)近几月均处于较高水平,预计制造业景气度有望回升。
积极拓展新能源汽车领域与海外市场,有望再造一个海天综合实力领先:公司深耕机床行业多年,在研发、工艺积累、产量、品牌效应相较于国内同业均具备优势,与海外巨头差距不断缩小。
积极拓展新能源汽车领域:公司对通用机型进行产品升级,推出新能源汽车专用型一站式零部件解决方案。产能方面,公司积极部署新生产基地扩产,为实现新能源汽车核心部件加工设备批量化生产积蓄潜力。
积极布局海外市场:公司背靠海天集团,在产品背书、技术协同、海外拓展均具备优势。公司于2013年开始涉足海外业务。凭借集团公司的海外渠道赋能,目前已经在海外多地实现布局,2013-2022年,公司海外营收由0.19亿元上升至3.9亿元,CAGR约40%,海外营收占比由2%提升至12%,发展迅速。
预计公司2023-2025年的归母净利润分别为6.1亿元数控加工、7.3亿元、8.4亿元,分别同比增长约16%、20%、15%,分别对应PE约28、24、20倍,公司作为数控机床龙头,产品齐全竞争力强,首次覆盖,给予“买入”评级。
1)技术突破不及预期;2)核心部件进口断供风险;3)制造业复苏不及预期。
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